Globi

Një depresion edhe më i madh?

Shkruar nga Liberale
Një depresion edhe më i madh?

Me pandeminë COVID-19 ende jashtë kontrollit, rezultati më i mirë ekonomik për të cilin çdokush mund të shpresojë është një recesion më i thellë se ai pas krizës financiare të vitit 2008. Por duke pasur parasysh reagimin e mprehtë të politikës deri më tani, gjasat për një rezultat shumë më të keq po rriten ditë pas dite.

Tronditja për ekonominë globale nga COVID-19 ka qenë edhe më e shpejtë dhe më e rëndë sesa kriza globale financiare e vitit 2008 (KFG) dhe madje edhe Depresioni i Madh. Në dy episodet e mëparshme, tregjet e aksioneve u rrënuan me 50% ose më shumë, tregjet e kreditit u ngrinë, pasuan falimentime masive, nivelet e papunësisë u rritën mbi 10%, dhe PBB-ja u përball me një normë vjetore prej 10% ose më shumë. Por e gjithë kjo ndodhi u shpalos në tre vite. Në krizën aktuale, rezultatet e rënda makroekonomike dhe financiare janë materializuar në tre javë.

Në fillim të këtij muaji, u deshën vetëm 15 ditë që tregu i aksioneve amerikane të binte në territorin e ariut (një rënie prej 20% nga kulmi i tij) - rënia më e shpejtë, ndonjëherë. Tani, tregjet janë ulur 35%, tregjet e kreditit janë bllokuar dhe përhapja e kredisë (si ato për bono të hedhura) janë rritur mbi nivelet e vitit 2008. Edhe firmat kryesore të financave si Goldman Sachs, JP Morgan dhe Morgan Stanley presin që PBB-ja e SHBA-së të bjerë me një normë vjetore prej 6% në tremujorin e parë  dhe nga 24% në 30% në të dytin. Sekretari i Thesarit amerikan Steve Mnuchin ka paralajmëruar se shkalla e papunësisë mund të rritet në mbi 20% (dyfishin e nivelit të pikut gjatë KFG.

Me fjalë të tjera, çdo përbërës i kërkesës agregate - konsumi, shpenzimet kapitale, eksportet - është në rënie të lirë, në mënyrë të paprecedentë. Ndërsa shumica e komentuesve vetë-shërbyes kanë parashikuar një rënie në formë V - me prodhimin që bie ndjeshëm për një çerek dhe pastaj rimëkëmbet me shpejtësi - tani duhet të jetë e qartë se kriza COVID-19 është diçka krejt  tjetër. Tkurrja që është në zhvillim e sipër nuk duket të jetë as  formë V-, as U- dhe as L- (një rënie e mprehtë e ndjekur nga stanjacioni). Përkundrazi, duket si një I: një vijë vertikale që përfaqëson tregjet financiare dhe rënia e ekonomisë reale.

As gjatë Depresionit të Madh dhe Luftës së Dytë Botërore veprimtaria ekonomike nuk u mbyll, siç bëri aktualisht në Kinë, Shtetet e Bashkuara dhe Europë. Skenari i rastit më të mirë do të ishte një rënie më e rëndë se KFG (për sa i përket prodhimit të reduktuar kumulativ global) por me jetë më të shkurtër, duke lejuar një kthim në rritje pozitive deri në tremujorin e katërt të këtij viti. Në atë rast, tregjet do të fillojnë të rikuperohen kur drita në fund të tunelit, do të nisë të duket.

Por skenari më i mirë supozon disa kushte. Së pari, ShBA, Europa dhe ekonomitë e tjera me ndikim të madh do të duhet të marrin masat e testimit të gjerë, gjurmimin dhe trajtimin e përhapur COVID-19, masat e trajtimit, karantinat e detyruara dhe një mbyllje në shkallë të plotë të llojit që ka zbatuar Kina. Dhe, për shkak se mund të duhen 18 muaj që një vaksinë të zhvillohet dhe prodhohet në shkallë të gjerë, antiviralët dhe terapitë e tjerë do të duhet të vendosen në një shkallë masive.

Së dyti, politikëbërësit monetarë - të cilët kanë bërë në më pak se një muaj atë që iu mori tre vjet pas KFG- duhet të vazhdojnë të hedhin masa jo konvencionale në krizë. Kjo do të thotë norma interesi zero ose negative; udhëzime të përparuara; lehtësim sasior dhe lehtësimi i kredisë (blerja e pasurive private) për të mbështetur bankat, jo-bankat, fondet e tregut të parave dhe madje edhe korporatat e mëdha (letra tregtare dhe lehtësira të obligacioneve të korporatave). Rezerva Federale e ShBA ka zgjeruar linjat e saj ndërkufitare për të adresuar mungesën masive të likuiditetit të dollarit në tregjet globale, por tani kemi nevojë për më shumë lehtësira për të inkurajuar bankat të japin hua për ndërmarrjet e vogla dhe të mesme jo-likuide, por ende të tretshme.

Së treti, qeveritë duhet të vendosin një stimul masiv fiskal, përfshirë përmes “dozave të parave helikopter”  të disbursimeve të drejtpërdrejta të parave për familjet. Duke pasur parasysh madhësinë e tronditjes ekonomike, deficitet fiskale në ekonomitë e përparuara do të duhet të rriten nga 2-3% e PBB-së në rreth 10% ose më shumë. Vetëm qeveritë qendrore kanë bilancet e mëdha dhe të forta për të parandaluar rrëzimin e sektorit privat.

Por këto ndërhyrje të financuara nga deficiti duhet të monetizohen plotësisht. Nëse ato financohen përmes borxhit standard të qeverisë, normat e interesit do të rriten ndjeshëm dhe rikuperimi do të shkatërrohet në djepin e tij. Nisur nga rrethanat, ndërhyrjet e propozuara për një kohë të gjatë nga të majtët e shkollës së Teorisë Monetare Moderne, duke përfshirë edhe rëniet e “paratë helikopterë, janë bërë kryesore.

Fatkeqësisht për skenarin më të mirë, përgjigjja e shëndetit publik në ekonomitë e përparuara ka treguar shumë mungesa nga ajo që nevojitet për të frenuar  pandeminë dhe paketa e politikës fiskale që po diskutohet aktualisht nuk është as e madhe,  as aq e shpejtë sa të krijojë kushtet për një rikuperimi në kohë.  Si i tillë, rreziku i një Depresioni të ri të Madh, më i keq se ai origjinal - një Depresion edhe më i Madh - po rritet dita-ditës.

Nëse nuk ndalet pandemia, ekonomitë dhe tregjet në të gjithë botën do të vazhdojnë rënien e tyre të lirë. Por edhe nëse pandemia frenohet pak a shumë, rritja e përgjithshme nuk mund të kthehet,  deri në fund të vitit 2020. Por  deri atëherë, ka shumë të ngjarë të fillojë një sezon tjetër i viruseve,  me mutacione të reja; ndërhyrjet terapeutike ku  shumë po mbështeten mund të rezultojnë më pak efektive nga sa shpresohej. Pra, ekonomitë do të tkurren përsëri dhe tregjet do të shemben sërish.

Për më tepër, përgjigjja fiskale mund të godasë një mur, nëse monetizimi i deficiteve masivë fillon të prodhojë inflacion të lartë, veçanërisht nëse një seri goditjesh negative të lidhura me furnizimet për virusin zvogëlojnë rritjen e mundshme. Dhe shumë vende thjesht nuk mund të ndërmarrin një hua të tillë në monedhën e tyre. Kush do t'i shpëtojë qeveritë, korporatat, bankat dhe familjet,  në tregjet në zhvillim?

Në çdo rast, edhe nëse pandemia dhe pasoja ekonomike të viheshin nën kontroll, ekonomia globale ende mund të jetë subjekt i një numri rreziqesh dytësore. Me afrimin e zgjedhjeve presidenciale të ShBA-së, kriza COVID-19 do t'i japë vendin konflikteve të përtërira midis Perëndimit dhe të paktën katër fuqive revizioniste: Kina, Rusia, Irani dhe Koreja e Veriut, të gjitha këto tashmë janë duke përdorur luftë asimetrike në internet për të minuar ShBA nga brenda. Sulmet e pashmangshme kibernetike në procesin zgjedhor të ShBA-së mund të çojnë në një rezultat përfundimtar të kontestuar, me akuzat e “manipulimit” dhe mundësinë e dhunës së hapur dhe trazirat civile.

Në mënyrë të ngjashme, siç kam argumentuar më parë, tregjet po e nënvlerësojnë shumë rrezikun e një lufte midis ShBA dhe Iranit këtë vit; përkeqësimi i marrëdhënieve Sino-Amerikane po përshpejtohet pasi secila palë fajëson tjetrën për shkallën e pandemisë COVID-19. Kriza e tanishme ka të ngjarë të përshpejtojë ballkanizimin dhe shpalosjen e vazhdueshme të ekonomisë globale në muaj dhe vite më pas.

Kjo triadë rreziqesh - pandemitë e pakontrolluara, arsenalet e pamjaftueshme të politikës ekonomike dhe mjellmat e bardha gjeopolitike - do të jenë të mjaftueshme për të futur ekonominë globale në depresion të vazhdueshëm dhe rrugën për një shkrirje të tregut financiar. Pas krizës së vitit 2008, një përgjigje e fuqishme (megjithëse e vonuar) tërhoqi ekonominë globale nga humnera. Mund të mos jemi aq me fat këtë herë./Liberale.al

 

*Project Syndicate/ Nuriel Roubini, Profesor i Ekonomisë në Shkollën e Biznesit Stern,  Universiteti i Nju Jorkut. Ka qenë ekonomist senior për marrëdhëniet ndërkombëtare në Këshillin e Këshilltarëve Ekonomikë të Shtëpisë së Bardhë, gjatë administratës Clinton. Ka punuar për Fondin Monetar, Rezervat Federale të ShBA dhe Bankën Botërore.

 

 

 

Liberale Newsroom

Poll
SHQIPENGLISH